财联社1月7日讯 国债期货市场今日继续走弱，30年期国债期货主力合约盘中一度下探至110.430元，创2025年以来新低，自去年12月31日以来已连跌四日。
据财联社整理相关研报，多家期货机构分析指出，尽管央行维持适度宽松的货币政策基调，但在“股债跷跷板”效应及基本面回暖预期的博弈下，债市短期内难改震荡偏弱格局，或进入漫长的“磨底”蓄力期。
“股债跷跷板”效应显现，风险偏好回升压制债市
盘面显示，30年国债期货主力合约自前期高点122.28元一路震荡下行，近期跌势加快。在跌破115元关键支撑后缺乏有效反弹，直至触及110.430元的阶段性低点。
图：30年期国债期货主力合约K线走势
（数据来源：Choice，财联社整理）
瑞达期货日报显示，截至1月6日收盘，30年国债期货主力合约TL2603报110.930元，单日下跌0.31%，成交量放大至10.76万手，持仓量增加3705手至15万手以上，市场交易依然活跃，并未出现明显的止盈离场迹象。
对此，华泰期货分析称，近期受股市行情带动，资金风险偏好提升，国债期货全线走跌，“股债跷跷板”特征显著。国元期货也分析称，沪指近期再创新高，风险偏好的回升对债市形成了直接压制。
宁证期货研报认为，需要持续关注股市的上涨是否带来债市的做空因素。该机构同时提出，后续需关注“股债跷跷板”逻辑是否会转向“股债双牛”，但短期内债市震荡属性明显增加。
基本面回暖与供给压力构成双重压制
除市场情绪外，宏观基本面改善与利率债供给压力是债市承压的核心因素。
招商期货研报显示，2025年12月制造业PMI录得50.1%，重返扩张区间，远超市场预期，释放出经济修复的积极信号。宁证期货分析称，随着逆周期调节力度的加大，经济内生动能增强，削弱了市场对“经济下行倒逼利率下行”的交易逻辑。
华泰期货指出，随着政治局会议定调积极财政，市场交易逻辑已迅速转向“宽财政—供给放量”，长端利率对财政预期高度敏感，导致长端尤其是超长端债市走弱。该机构展望1月行情时表示，由于春节落在2月，1月并不存在明显的抢跑式配置窗口，叠加积极财政前置、政府债供给压力抬升，债市上行空间受限。
宝城期货研报指出，一季度国债密集发行带来的供给端压力，令国债期货价格承压。国元期货提到，根据当前已披露的政府债发行规模，1月供给存在压力，对长债市场供需层面构成利空。
政策托底：赎回新规与流动性呵护提供支撑
尽管面临调整压力，但政策面的呵护为债市提供了缓冲。
瑞达期货提到，央行在公开市场持续进行国债买卖操作（12月净投放500亿元），并保持逆回购操作，释放了明确的流动性呵护信号。招商期货也强调，央行维持宽松态度不变，短期内令利率下行承压，但也限制了大幅回调的风险。
此外，国元期货指出，12月31日公募基金销售新规正式稿落地，其中债基赎回费率较征求意见稿有所放松，且过渡期延长，有效缓和了市场对“赎回潮”引发负反馈的担忧，为债市企稳修复提供了情绪支撑。
机构展望：短期震荡为主，关注长期配置窗口
对于后市走向，机构观点普遍趋于谨慎，认为单边下跌空间有限，但反转时机未到。
国泰君安期货建议投资者“底部震荡，谨慎观望”。其分析师认为现券收益率上行已释放了部分风险，但资金面与基本面的博弈仍在持续。
华泰期货认为，1月债市整体可能呈现季节性偏稳、长端区间震荡偏弱的特征。
交易策略方面，国元期货建议关注长期配置机会，目前30年期与10年期国债利差维持在约40个基点，若因宏观进一步转暖或超长期供给增加导致利差走扩至45个基点以上，配置型机构的入场意愿将显著增强，届时或迎来较好的配置窗口。
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